Η έρευνα της Koubaras Ltd σε 115 επιχειρήσεις του Χρηματιστηρίου Αθηνών και της Εναλλακτικής Αγοράς, για το 2025-2026, διαπιστώνει ότι η δημόσια προβολή ενός διευθύνοντος συμβούλου δεν μειώνει από μόνη της το κόστος κεφαλαίου μιας εισηγμένης.
Ισχυρότερη σύνδεση με το κόστος κεφαλαίου εμφανίζουν η κερδοφορία, η απόδοση ιδίων κεφαλαίων και οι δείκτες αποτίμησης παρά η δημόσια προβολή του CEO. Οι εταιρείες του δείγματος έχουν συνολική χρηματιστηριακή αξία περίπου 150 δισ. ευρώ, έναντι κεφαλαιοποίησης 174 δισ. ευρώ για το σύνολο της αγοράς. Έτσι, η έρευνα καλύπτει περίπου το 86% της συνολικής αξίας της ελληνικής χρηματιστηριακής αγοράς.
Στο επίκεντρο της μελέτης βρέθηκε το ερώτημα εάν η παρουσία των CEO στα μέσα ενημέρωσης και στα κοινωνικά δίκτυα επηρεάζει το κόστος ιδίων κεφαλαίων. Πρόκειται για την απόδοση που ζητούν οι επενδυτές ως αντάλλαγμα για την τοποθέτηση χρημάτων σε μια επιχείρηση.
Τα βασικά ευρήματα της έρευνας
- Η δημόσια αναγνωρισιμότητα ενός CEO δεν αρκεί για να περιορίσει το κόστος κεφαλαίου. Η έρευνα κατέγραψε ασθενή αρνητική συσχέτιση ανάμεσα στην προβολή και στο κόστος ιδίων κεφαλαίων, χωρίς όμως η έντασή της να επιτρέπει ασφαλή συμπεράσματα.
- Η προβολή του CEO εξαρτάται σε σημαντικό βαθμό από το μέγεθος της εταιρείας. Οι μεγαλύτερες εισηγμένες έχουν περισσότερους μετόχους, εντονότερη παρουσία στον Τύπο και πιο αναγνωρίσιμους επικεφαλής. Με τον συνυπολογισμό του εταιρικού μεγέθους, η αρχική σχέση μεταξύ αναγνωρισιμότητας και κόστους κεφαλαίου εξασθένησε.
- Μεγαλύτερη βαρύτητα έχουν η κερδοφορία και η αποδοτικότητα. Η απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROE), η κερδοφορία και ορισμένοι δείκτες αποτίμησης συσχετίστηκαν ισχυρότερα με το κόστος κεφαλαίου από ό,τι οι δείκτες δημόσιας προβολής.
- Η προσωπική φήμη δεν συνεπάγεται μικρότερο επενδυτικό κίνδυνο. Ένας CEO μπορεί να είναι ευρέως γνωστός επειδή ηγείται μεγάλης επιχείρησης, χωρίς η προβολή του να οδηγεί τους επενδυτές στην απαίτηση χαμηλότερων αποδόσεων.
- Τα διαθέσιμα στοιχεία για τις γυναίκες CEOs είναι περιορισμένα και δεν στηρίζουν ασφαλή συμπεράσματα ανά φύλο. Γυναίκα διευθύνουσα σύμβουλος υπήρχε σε μόλις επτά από τις 115 εταιρείες, δηλαδή σε ποσοστό περίπου 6%.
Τα αριθμητικά χαρακτηριστικά των 115 εισηγμένων
Στο δείγμα εκπροσωπούνται εταιρείες από διαφορετικές κατηγορίες μεγέθους, από μικρές εισηγμένες έως μεγάλους ομίλους. Η μέση κεφαλαιοποίησή τους ήταν 1,28 δισ. ευρώ, ενώ το μέσο κόστος κεφαλαίου διαμορφωνόταν στο 14,02%. Κατά μέσο όρο, κάθε εταιρεία είχε 10.500 μετόχους.
Οι διευθύνοντες σύμβουλοι ήταν κατά μέσο όρο 59 ετών και παρέμεναν στη θέση τους για 15 χρόνια. Σε ό,τι αφορά τη δημόσια παρουσία τους, καταγράφηκαν κατά μέσο όρο 2.800 ακόλουθοι στα κοινωνικά δίκτυα και 29 δημοσιεύματα στον Τύπο.
Οι δείκτες που χρησιμοποιήθηκαν για τη φήμη των CEOs
Η ποσοτική μέτρηση του «CEO brand» στηρίχθηκε σε τρεις παραμέτρους: την παρουσία στα κοινωνικά δίκτυα, τις αναφορές στον Τύπο και την προβολή στα μέσα μαζικής ενημέρωσης. Οι παράμετροι συντέθηκαν σε έναν δείκτη αναγνωρισιμότητας, ώστε να εξεταστεί εάν οι περισσότερο προβεβλημένοι CEOs συνδέονται με χαμηλότερο κόστος ιδίων κεφαλαίων. Η ανάλυση περιέλαβε ακόμη τη χρηματιστηριακή αξία, τα καθαρά κέρδη, τους δείκτες P/E και P/B, την απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROE), την κερδοφορία μετά φόρων, τον συντελεστή κινδύνου Beta και τη μεταβολή της μετοχής σε βάθος πενταετίας. Συνυπολογίστηκαν επίσης το φύλο, η ηλικία και τα χρόνια θητείας των διευθυνόντων συμβούλων.
Η επίδραση του εταιρικού μεγέθους στην προβολή του CEO
Στην πρώτη εξέταση των στοιχείων, οι επιχειρήσεις με πιο αναγνωρίσιμους CEOs εμφάνιζαν λίγο χαμηλότερο κόστος κεφαλαίου. Η εικόνα μεταβλήθηκε όταν προστέθηκε στην ανάλυση το μέγεθος των εταιρειών: μεγάλο μέρος της αρχικής συσχέτισης αποδιδόταν στην αυξημένη δημόσια προβολή των επικεφαλής μεγάλων επιχειρήσεων.
Το συμπέρασμα της μελέτης είναι ότι η αναγνωρισιμότητα δεν αποτελεί αυτοτελή παράγοντα μείωσης του κόστους κεφαλαίου. Αντίθετα, τα χρηματοοικονομικά στοιχεία ερμηνεύουν πληρέστερα τις διαφορές στο κόστος ιδίων κεφαλαίων.
Η διαπίστωση αυτή δεν αναιρεί τη σημασία της φήμης ενός CEO για την εταιρεία. Η δημόσια εικόνα, η επικοινωνία και η ευρύτερη εμπιστοσύνη προς την επιχείρηση μπορεί να επηρεάζονται από αυτήν. Ωστόσο, η συγκεκριμένη ανάλυση δεν καταδεικνύει ότι η αναγνωρισιμότητα, από μόνη της, μεταβάλλει ουσιαστικά τον τρόπο με τον οποίο οι επενδυτές αποτιμούν τον κίνδυνο.
Οι γυναίκες στη θέση της CEO
Στο δείγμα των 115 εταιρειών, μόλις επτά είχαν γυναίκα CEO, δηλαδή περίπου το 6%. Το μικρό αυτό ποσοστό δεν επιτρέπει την εξαγωγή ασφαλών συμπερασμάτων για το αν διαφέρει η σχέση αναγνωρισιμότητας και κόστους κεφαλαίου μεταξύ ανδρών και γυναικών. Όπως σημειώνει η μελέτη, η διεθνής βιβλιογραφία καταγράφει ότι η αγορά ενδέχεται να αντιμετωπίζει διαφορετικά τη δημοσιότητα και την προβολή των γυναικών CEOs. Περισσότερες γυναίκες σε αυτές τις θέσεις θα επέτρεπαν την περαιτέρω εξέταση του ζητήματος.
Με στοιχεία για την περίοδο 2025-2026, η μελέτη της Koubaras Ltd εξετάζει σε 115 εισηγμένες εταιρείες πώς συνδέονται η αναγνωρισιμότητα των διευθυνόντων συμβούλων και το κόστος ιδίων κεφαλαίων, όπως μεταδίδει το ΑΠΕ-ΜΠΕ. Η Koubaras Ltd είναι συμβουλευτική εταιρεία με έμφαση στις λύσεις διαδοχής. Τη μελέτη υπογράφουν ο Θ. Κρίντας, Founder & CEO της Koubaras Ltd και εξωτερικός καθηγητής στο Οικονομικό Πανεπιστήμιο Αθηνών, καθώς και ο Μιχαήλ Αυξέντιου Βλάδος, Junior Business Analyst της Koubaras Ltd.
